2017年2月中國(guó)鋼材價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)
第一部分：宏觀經(jīng)濟(jì)
1、變相“加息”最終影響市場(chǎng)流動(dòng)性。春節(jié)前后國(guó)家提高公開(kāi)市場(chǎng)操作利率及逆回購(gòu)利率，被市場(chǎng)解讀為流動(dòng)性緊縮的標(biāo)志，關(guān)于“加息”認(rèn)為最終結(jié)果會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮，而國(guó)家去“加息”的原因也與匯率有關(guān)，目的在于降低外匯流出的壓力。關(guān)注Shibor指標(biāo)，國(guó)債期貨等指標(biāo)。
2、國(guó)際市場(chǎng)美元下跌值得關(guān)注。美元之所以在近期出現(xiàn)下跌主要是受到特朗普上臺(tái)后政策不及預(yù)期的影響。盡管特朗普在上臺(tái)后簽署了部分競(jìng)選時(shí)的政令，但總體并沒(méi)有超出市場(chǎng)的預(yù)期，反而有所下降。市場(chǎng)更為關(guān)注的減稅方案、基建、貿(mào)易保護(hù)等政策并未落到實(shí)處。而美元的下跌有利于支撐商品價(jià)格。
3、關(guān)注VIX指數(shù)，目前此指數(shù)極低，道指等指數(shù)創(chuàng)新高，信心較足。提醒注意“物極必反”，建議看一下好萊塢電影《大空頭》。
觀點(diǎn)：煤焦市場(chǎng)本月依然以看跌為主，現(xiàn)貨價(jià)格可能繼續(xù)向期貨價(jià)格回歸。
關(guān)注重點(diǎn)在以下幾個(gè)方面：
1.盈利水平。從近期調(diào)研以及自己的焦化行業(yè)盈利模型計(jì)算結(jié)果來(lái)看，焦企的盈利水平保持在較為合理的區(qū)間之內(nèi)。其中山西地區(qū)焦企平均盈利水平為45元/噸左右，部分焦企盈利能力較強(qiáng)，可達(dá)100元/噸以上，但也有部分地區(qū)多數(shù)焦企已出現(xiàn)虧損。河北地區(qū)焦企盈利能力較高，目前在50-100元/噸之間，差別同樣較大，但整體未出現(xiàn)明顯虧損。山東地區(qū)盈利較好，普遍在100元/噸以上，個(gè)別達(dá)200元/噸以上。不過(guò)山東個(gè)別地區(qū)焦企因長(zhǎng)期限產(chǎn)，且原料前期儲(chǔ)備有限，成本壓力較大，有一定虧損。煤炭方面盈利較為可觀，山西地區(qū)主焦煤噸焦盈利主流仍能維持在400-500元/噸以上，生產(chǎn)積極性高。
目前焦企節(jié)后大多有一定焦炭庫(kù)存，且焦企資金情況較為緊張，價(jià)格下跌壓力較大。但考慮到后期煤炭價(jià)格下跌也將緩解焦企生產(chǎn)成本壓力，焦企盈利情況可能不會(huì)出現(xiàn)明顯惡化，因此其自身主動(dòng)限產(chǎn)意愿極低，焦炭供應(yīng)充足。
2.終端市場(chǎng)需求情況。節(jié)后鋼廠焦炭庫(kù)存出現(xiàn)回落，但也在正常水平范圍內(nèi)，鋼廠采購(gòu)氣氛一般。統(tǒng)計(jì)節(jié)后河北地區(qū)焦企平均庫(kù)存可用天數(shù)為10.7天，比節(jié)前有所下跌，處于正常偏高水平。山東地區(qū)大型鋼廠焦炭庫(kù)存42萬(wàn)噸，較節(jié)前變化不大。山東地區(qū)大型鋼廠節(jié)后改變焦炭采購(gòu)定價(jià)模式，由月定價(jià)改為隨行就市定價(jià)，說(shuō)明鋼廠再次對(duì)后期焦炭市場(chǎng)持看空心態(tài)。此外，部分鋼廠也有意控制焦炭采購(gòu)數(shù)量，以降低后期焦炭價(jià)格下跌所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
焦煤方面，唐山地區(qū)節(jié)后焦企焦煤庫(kù)存出現(xiàn)回落，平均可用天數(shù)在26天左右，在正常范圍之內(nèi)。目前當(dāng)?shù)亟蛊竺禾坎少?gòu)氣氛穩(wěn)定。
3.其他方面影響。焦炭處于煤焦鋼的中間環(huán)節(jié)，自身對(duì)于上下游影響力有限。3月15日過(guò)后，煤炭市場(chǎng)有較大的概率繼續(xù)執(zhí)行276生產(chǎn)制度。不過(guò)考慮到目前煤炭價(jià)格仍在發(fā)改委煤炭價(jià)格的上方紅線附近，可能執(zhí)行力度會(huì)被減弱。也有一種可能就是，發(fā)改委繼續(xù)推進(jìn)276政策，但是部分省份可能會(huì)根據(jù)自身情況進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)。總體來(lái)說(shuō)，在煤炭價(jià)格沒(méi)有降到合理區(qū)間內(nèi)，煤炭產(chǎn)量可能不會(huì)出現(xiàn)明顯回落。
預(yù)計(jì)2月份焦煤及焦炭市場(chǎng)均將弱勢(shì)向下，焦炭市場(chǎng)全月跌幅預(yù)計(jì)在100-150元/噸左右，市場(chǎng)貨源供應(yīng)充足。3月份能否回暖，需關(guān)注下游鋼市需求恢復(fù)情況，以及焦企庫(kù)存消化情況。
觀點(diǎn)：上半年是煤炭價(jià)格的理性回調(diào)期
節(jié)前煤炭市場(chǎng)
春節(jié)前夕，各地煤礦陸續(xù)進(jìn)入停產(chǎn)放假模式，受煤礦放假影響，煤礦產(chǎn)量開(kāi)始下降，一定程度上支撐焦煤價(jià)格。下游方面，從2016年12月份到現(xiàn)在春節(jié)，焦炭市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，焦炭價(jià)格連續(xù)下跌，焦煤市場(chǎng)承壓較大。整體來(lái)看，考慮到春節(jié)之前降價(jià)也難以提振市場(chǎng)需求，因此春節(jié)之前焦煤市場(chǎng)價(jià)格將以穩(wěn)為主。
節(jié)后煤炭市場(chǎng)
春節(jié)過(guò)后，主流煤企暫時(shí)挺價(jià)，不降價(jià)。這主要是考慮到春節(jié)過(guò)后，焦化廠會(huì)有一輪補(bǔ)庫(kù)行為，需求會(huì)稍有提振。但考慮到目前煤礦陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，產(chǎn)量增加較快，庫(kù)存壓力逐漸顯現(xiàn)，再加上下游焦炭價(jià)格一直處于下行通道，整體來(lái)看，焦煤挺價(jià)是暫時(shí)的，后期煤價(jià)仍將面臨全面下行。
后期展望：供應(yīng)方面，春節(jié)過(guò)后，煤礦陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)量增加較快，供應(yīng)呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)。需求方面，春節(jié)過(guò)后，無(wú)論是電廠還是鋼、焦化廠對(duì)原料采購(gòu)都會(huì)保持低庫(kù)存狀態(tài)，打壓煤炭市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)需求會(huì)逐步放緩。整體來(lái)看，上半年將是煤炭市場(chǎng)理性下行的時(shí)期。
觀點(diǎn)：2017年四大礦山發(fā)貨量將呈現(xiàn)增加趨勢(shì)
1.力拓4季度，8770萬(wàn)噸，環(huán)比增700同比增3%，符合預(yù)期。預(yù)計(jì)一季度NIT項(xiàng)目就會(huì)達(dá)到年化產(chǎn)能1000萬(wàn)噸，三季度Silvergrass項(xiàng)目預(yù)計(jì)也要在3/4季度發(fā)貨，也是1000萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)銷(xiāo)量會(huì)比2016年多1000萬(wàn)噸以上，3.35-3.4之間。
2.必和必拓鐵路維修計(jì)劃已經(jīng)超預(yù)期完成，預(yù)計(jì)發(fā)貨量將會(huì)超過(guò)預(yù)期。
3.FMG銷(xiāo)量下滑160萬(wàn)噸，4220萬(wàn)噸，鋼廠采購(gòu)變化明顯。經(jīng)營(yíng)壓力比較大。
其他表現(xiàn);
鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)下降明顯，后期存在補(bǔ)庫(kù)需求，但是隨著這個(gè)非主流的資源增多，鋼廠的采購(gòu)配置會(huì)發(fā)生改變。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨的PB粉溢價(jià)已經(jīng)在降低，短期現(xiàn)貨溢價(jià)還未出現(xiàn)明顯下降。
觀點(diǎn)：完成大的旗形收斂狀態(tài)后，待資金面好轉(zhuǎn)，節(jié)后需求恢復(fù)將展開(kāi)沖前高走勢(shì)
春節(jié)過(guò)后整個(gè)商品陷入調(diào)整格局，文華工業(yè)品指數(shù)結(jié)束四連漲，轉(zhuǎn)為下跌調(diào)整行情，黑鏈指數(shù)也表現(xiàn)出較為明顯的下跌趨勢(shì)，大的旗形收斂狀態(tài)表現(xiàn)較為明顯。目前螺紋鋼、焦炭、仍在三角形態(tài)內(nèi)部，而熱軋、焦煤則已經(jīng)出現(xiàn)跌破的情況，鐵礦石的形態(tài)表現(xiàn)并不明顯，但下行趨勢(shì)較為確定。
近期出現(xiàn)調(diào)整行情的主要原因：
1、資金面仍顯較為緊張。Shibor，國(guó)債期貨，央行提高逆回購(gòu)利率加息和公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。
以Shibor為例，沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的降低，市場(chǎng)的融資成本仍較高，無(wú)法支撐價(jià)格的上漲
2、房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題。合肥等部分城市二手房價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，出現(xiàn)“崩盤(pán)”論調(diào)，說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)質(zhì)性展開(kāi)因2016年過(guò)快上漲而出現(xiàn)的調(diào)整。合肥是第一個(gè)但不會(huì)是最后一個(gè)。
3、庫(kù)存快速積累。山東地區(qū)庫(kù)存有節(jié)前11萬(wàn)噸增加值節(jié)后33萬(wàn)噸，而全國(guó)主要建材企業(yè)的庫(kù)存增加173萬(wàn)噸，增幅搞到56%;社會(huì)庫(kù)存1348.41連續(xù)第10周上漲，漲幅超過(guò)464萬(wàn)噸，均價(jià)超過(guò)3000元/噸。礦山庫(kù)存方面，11951
4、去產(chǎn)能任務(wù)目標(biāo)修訂至1.4億噸，目前河北1562、江蘇1170/2年、山東280，央企595、天津180、吉林80鐵、山西170、湖北200
河北省首鋼京唐鋼鐵二期一步、永洋特鋼產(chǎn)業(yè)重組退城搬遷裝備升級(jí)、新興鑄管高爐減量淘汰改造、河鋼唐鋼煉鐵北區(qū)1#高爐異地改造、河鋼石鋼環(huán)保搬遷產(chǎn)品升級(jí)改造、唐山渤海鋼鐵聯(lián)合重組暨城市鋼廠搬遷改造、河北太行鋼鐵重組搬遷改造、冀南鋼鐵重組搬遷改造8個(gè)鋼鐵項(xiàng)目，因未達(dá)到1.25倍減量置換比例要求，被叫停整改。
2月份行情走勢(shì)影響因素：
1、成本下移，焦煤焦炭價(jià)格下跌，礦石在庫(kù)存壓力下趨弱，上半月成本會(huì)較低。
2、庫(kù)存壓力，特別是鋼廠壓力。因成本較高，價(jià)格下跌難度較大。
3、資金情況，特殊的“加息政策”下，資金狀況將不利市場(chǎng)價(jià)格反彈
4、2月將進(jìn)入集中檢修期，檢修力度是否會(huì)影響到市場(chǎng)的行情
2月份市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)：
完成大的旗形收斂狀態(tài)后，待資金面好轉(zhuǎn)，節(jié)后需求恢復(fù)將展開(kāi)沖前高走勢(shì)。
觀點(diǎn)：2月份螺紋鋼走勢(shì)：先弱后強(qiáng)
節(jié)后首日，期貨市場(chǎng)就給鋼市迎頭一棒，1705合約開(kāi)盤(pán)跌停。主要原因有兩點(diǎn)：
1、庫(kù)存增加太快，節(jié)后首周庫(kù)存較去年同期增71%;
2、資金面的弄懂影響，即央行提高M(jìn)LF的利率。
但通過(guò)深度解析，我們可以發(fā)現(xiàn)明顯不是這么回事：
一方面，庫(kù)存較去年同期暴增沒(méi)錯(cuò)，但通過(guò)對(duì)比2013-2017年螺紋鋼節(jié)后庫(kù)存，我們可以發(fā)現(xiàn)，今年的庫(kù)存雖然比去年高，但仍低于2013-2015年，并且從歷史情況來(lái)開(kāi)，節(jié)后庫(kù)存徐蘇增加也是常態(tài)。
此外，與去年同期相比，盡管庫(kù)存增幅較大，但下游需求方面，尤其是房地產(chǎn)明顯要比去年同期樂(lè)觀：1、慣性利好，去年1-12月份房地產(chǎn)投資、開(kāi)工回升明顯，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌;2、房地產(chǎn)作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段，國(guó)家也不允許他出現(xiàn)大的波動(dòng)。
另一方面，所謂加息無(wú)非是威嚴(yán)聳聽(tīng)。1、從央行的調(diào)整MLF利率的手段來(lái)看，實(shí)際是是金融機(jī)構(gòu)對(duì)央行和其他金融機(jī)構(gòu)的資金端加息，但是對(duì)實(shí)體端和存款端不加息。也就說(shuō)，要求金融機(jī)構(gòu)要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，至于怎么支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那就自己想辦法了。
2、巨額債務(wù)、企業(yè)成本，導(dǎo)致加息也只能是說(shuō)說(shuō)而已。按央行口徑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)債已經(jīng)244萬(wàn)億(不含外債)，而企業(yè)負(fù)債過(guò)百萬(wàn)億，按4%的利息算，一年利息至少4萬(wàn)億，相當(dāng)于2015年全年GDP增量。
最后，供給側(cè)改革概念支撐。李克強(qiáng)指出，鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)由原先的1億-1.5億噸修正至1.4億噸，在加上之前2017年6月底之前中頻爐全停的政策，概念利好將對(duì)鋼市形成持續(xù)利好，除非政策執(zhí)行明顯放水。
觀點(diǎn)：一季度市場(chǎng)是處在需求偏弱，供應(yīng)偏多的階段，供需矛盾加大。
1、節(jié)前鋼鐵市場(chǎng)資金的短期充裕節(jié)前市場(chǎng)現(xiàn)貨流通減少，使得部分環(huán)節(jié)資金充裕，央行政策釋放流動(dòng)性
2、市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期中鋼協(xié)會(huì)議精神提振信心
3、特鋼普政策的影響，退出tpp，利好，貿(mào)易保護(hù)利空
4、國(guó)際對(duì)市場(chǎng)影響加強(qiáng)國(guó)內(nèi)影響因素減少
對(duì)于當(dāng)前判斷：
1、去庫(kù)存高位庫(kù)存壓力大
2、政策實(shí)施需要時(shí)間
3、需求不會(huì)有好的表現(xiàn)
4、生產(chǎn)加大
考慮國(guó)家政策對(duì)市場(chǎng)需求的透支，2017年汽車(chē)、家電等的需求或先弱后強(qiáng)，房地產(chǎn)方面，“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”，從這句話中我們可以看出，房地產(chǎn)調(diào)控的重點(diǎn)在于打擊炒作，打擊高房?jī)r(jià)，也就說(shuō)房地產(chǎn)對(duì)于鋼鐵需求的影響沒(méi)有我們想象中的大，反而會(huì)在抑制房?jī)r(jià)方面，放出更多的土地來(lái)平抑一線城市房?jī)r(jià)，從而帶動(dòng)一部分鋼鐵的需求。而供應(yīng)面來(lái)看，去產(chǎn)能的難度隨著改革的深入也在加大，在產(chǎn)產(chǎn)能的去除需要時(shí)間和空間的緩沖，考慮國(guó)家上半年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，個(gè)人認(rèn)為在5-6月份正式實(shí)施的可能性大，也就是說(shuō)一季度市場(chǎng)是處在需求偏弱，供應(yīng)偏多的階段，供需矛盾加大。
首先聊一下四大礦的情況。
觀點(diǎn)：關(guān)注春節(jié)過(guò)后，元宵節(jié)附近市場(chǎng)“冬儲(chǔ)”心態(tài)的變化
鋼廠回來(lái)后，產(chǎn)能利用率大幅上升，這應(yīng)該是個(gè)注意的點(diǎn)。另外，國(guó)產(chǎn)礦的開(kāi)工率與庫(kù)存發(fā)生背離，國(guó)產(chǎn)礦優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。
山東小廠多數(shù)處于停產(chǎn)狀態(tài)，大中型企業(yè)中三德及閩源處于停產(chǎn)狀態(tài)，主導(dǎo)鋼廠庫(kù)存在34.27萬(wàn)噸，較節(jié)前增加19.54萬(wàn)噸，增幅為134%。目前市場(chǎng)庫(kù)存處于偏高的狀態(tài)，終端未開(kāi)工的情況下，市場(chǎng)成交寥寥，部分商家高位出貨意愿有所增加。
2月3日全國(guó)社會(huì)庫(kù)存螺紋鋼700萬(wàn)噸，較節(jié)前增加135萬(wàn)噸;盤(pán)線200萬(wàn)噸，較節(jié)前增加54萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存不斷增加，但其中資源多在二三級(jí)貿(mào)易商手中，而現(xiàn)今終端需求難以釋放的情況下，庫(kù)存的增加就意味著風(fēng)險(xiǎn)加大，部分庫(kù)存較大的貿(mào)易商考慮減倉(cāng)降低風(fēng)險(xiǎn)。另外，散戶和終端多關(guān)注正月十五前后是否是價(jià)格低點(diǎn)，考慮此時(shí)接貨。
來(lái)源：中國(guó)鋼材價(jià)格網(wǎng)
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