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　　5月中旬日均粗鋼產(chǎn)量218.5萬噸,繼續(xù)維持在高位

　　鋼協(xié)上周公布5月中旬日均粗鋼產(chǎn)量218.5萬噸,旬環(huán)比小幅下降0.3%,仍維持在高位;其中重點(diǎn)鋼廠日均產(chǎn)量174.1萬噸,旬環(huán)比下降0.4%。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì),截至5月30日,唐山高爐開工率為93%,仍比較高。目前我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)查的395座高爐中有32座檢修,影響日均鐵水產(chǎn)量較少(約10萬噸)。

　　鐵礦石價(jià)格上周跌幅明顯,而鋼價(jià)和原材料價(jià)格尚未見底

　　上周鐵礦石價(jià)格下跌幅度明顯,單周跌幅達(dá)12美元/噸。而我們與鋼廠溝通,在當(dāng)前鐵礦石價(jià)格下,鋼廠可能會(huì)適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)(上周港口鐵礦石庫(kù)存小幅上升至7183萬噸),因此礦石在110美元/噸的價(jià)格可能會(huì)有一定支撐。而在南方進(jìn)入雨季,需求季節(jié)性減弱,鋼產(chǎn)量仍維持在高位的情況下,我們認(rèn)為當(dāng)前鋼價(jià)和原材料價(jià)格尚未見底。目前我們測(cè)算的模擬熱軋/螺紋鋼/冷軋噸鋼現(xiàn)金虧損(假設(shè)6周原材料庫(kù)存)分別為301/98/204元/噸。

　　經(jīng)銷商庫(kù)存持續(xù)下降,而5月中旬鋼廠庫(kù)存繼續(xù)攀升

　　上周經(jīng)銷商庫(kù)存繼續(xù)下降,周環(huán)比下降2.2%,目前經(jīng)銷商庫(kù)存絕對(duì)水平比去年同期高6%(可比口徑),我們認(rèn)為目前經(jīng)銷商庫(kù)存壓力不大。而重點(diǎn)鋼廠庫(kù)存5月中旬環(huán)比上漲4.5%至1368萬噸,相當(dāng)于7.9天的產(chǎn)量。我們認(rèn)為鋼廠目前去庫(kù)存壓力較大,比如沙鋼剛剛較大幅度的下調(diào)了6月上旬出廠價(jià)。

　　維持行業(yè)“中性”觀點(diǎn)

　　上周A股鋼鐵板塊下跌1.24%,滬深300指數(shù)上漲0.35%。考慮到供給持續(xù)增高、庫(kù)存偏高、需求季節(jié)性將逐漸減弱,我們維持行業(yè)“中性”觀點(diǎn),相對(duì)看好受益于下游汽車需求相對(duì)較好,以及剝離虧損資產(chǎn)而2013年ROE同比回升的“寶鋼股份(600019)”。

　　(瑞銀證券)