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　　短期政策紅利、改革樂觀預期以及短周期需求好轉將為市場注入小幅上漲動力

　　在經濟下滑疊加結構調整的大背景下，從大周期看，焦炭市場弱勢格局不會輕易改變，行業盈利仍將長期處于底部徘徊。但從短周期看，政策利好，以及階段性補庫存將主導短期市場節奏，焦炭價格或出現階段性的小平臺回升。筆者預計焦炭期貨價格重心將抬升至1120—1150元/噸附近。

　　供需矛盾未見明顯緩和

　　國家統計局數據顯示，8月規模以上工業增加值同比實際增長僅6.9%，比2008年11月的5.4%和12月的5.7%略高。數據下行，顯現宏觀經濟仍面臨較大的下行壓力。未來一段時間內，國內經濟走勢仍主要取決于房地產調整和政策放松之間的角力。房地產周期調整帶來下行壓力，而政策放松帶來邊際改善。由于政策放松主要是對增長下行壓力的回應和對沖，因此不可能出現“大水漫灌”式的強刺激政策。基建投資高速增長不足以對沖房地產投資下滑造成的固投增幅放緩風險，行業需求在缺乏政策刺激下仍難以恢復。從大周期看，煤焦鋼市場難以出現大的反彈。

　　政策利好支撐有限

　　今年國內煤炭價格大幅下跌，煤炭企業長期處于盈虧邊緣。為緩解行業供需過剩和低迷困境，8月15日，國家發改委、國家能源局、國家煤礦安監局聯合下發特急明電《關于遏制煤礦超能力生產規范企業生產行為的通知》，期望從供應端為價格企穩提供支撐。10月8日，海關總署消息，自2014年10月15日起，取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定稅率，分別恢復實施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率。預計提升煉焦煤進口成本約20—30元/噸。

　　進入經濟調整周期，煤焦行業需求端好轉只能期待政府傳統刺激政策出臺，但大規模粗放刺激政策明顯不符合當前經濟結構調整的改革方向，因此，未來一兩個月，焦炭行業需求端明顯好轉的概率不大。

　　行業剛性需求猶在

　　在經歷二季度較大幅度下跌之后，三季度焦炭價格整體環比跌幅收窄至5.89%，尤其是9月均值環比持平，局部地區甚至醞釀提價。在需求并未見好轉的情況下，焦炭價格跌幅逐月收窄，并且在鋼廠開工率逐漸有所下降的9月并未下跌，應與其成本和行業剛性需求支撐有緊密關系。

　　10月中旬，鋼廠盈利面降至50%以下，但目前的盈利水平遠未達到鋼廠減產的臨界點，這就意味著，在鋼廠自主經營決策下，粗鋼產量有望維持高位，焦炭剛性需求猶在。同時，從監控數據看，近期中間行業去庫存較為順暢，港口庫存量持續下滑，9月，天津港(600717,股吧)庫存下降7%，10月庫存繼續下降10%。而下游鋼廠庫存也維持在偏低水平。

　　未來的一兩個月焦炭價格不會有大的下跌風險，仍將繼續維持企穩態勢，局部市場受煉焦煤提價影響，價格將小幅回升。

　　綜上分析，我們認為，在整體產業鏈利潤周期性收縮過程中，焦炭行業整體維持弱勢格局。但短期政策紅利、改革樂觀預期以及短周期需求好轉可能為市場注入小幅上漲動力。