鋼鐵行業:當前這個時點應該如何配置?
事件描述
昨日鋼鐵行業指數上漲2%,領漲全行業,其中持續上漲多日的大冶特鋼、方大特鋼、西寧特鋼繼續漲停。
事件評論
基本面與股價的背離:如果說6月底我們還可以憧憬利潤改善、政策放松,那么此時此刻,正在持續惡化的基本面足以說明,兩個月以來的股價反彈與基本面沒有太大的關系:1、決定價格的核心因素在于供需,鋼價創新低說明鋼鐵行業供需形勢處于惡化中,而礦價創新低說明礦石行業供需形勢同樣處于惡化中;2、因為鐵礦石的供需形勢惡化得相對更快,行業盈利自2季度開始出現好轉,支撐了行業的開工水平;3、當鋼價和礦價同時下跌時,我們很難發現超預期的盈利恢復:一方面,存貨減值將明顯侵蝕改善的利潤水平,最終導致報表利潤彈性不足;另一方面,鋼價和礦價下跌意味著整條產業鏈處于利潤收縮的階段,很難指望一個收縮的大行業里會出現持續改善的子行業。因此,對于鋼價和礦價差能持續改善的預期,往往只能是一廂情愿。
由預期改善過渡至主題投資:大部分的投資者可能并未參與本輪鋼鐵行業反彈的行情,股價的走勢對此也有所反映:看上去鋼鐵行業在本輪反彈中具備一定的超額收益,不過當我們將行業個股本輪反彈的漲跌幅在全市場中做一個簡單的排序,不難發現,很難真正享受本輪鋼鐵上漲帶來的超額收益:1、行業漲幅居前的撫順特鋼、首鋼股份、大冶特鋼、本鋼板材貢獻了大部分的指數漲幅,其他個股漲幅均在A股市場300名開外,三分之一的行業個股位于中位數之后;2、在跑贏Wid全A指數的個股中,除大冶特鋼、華菱鋼鐵貼近基本面邏輯之外,其他均為題材概念驅動,參與其中獲得超額收益是小概率事件;3、如果從全年來看,進入全市場前300名或跑贏全A指數的鋼鐵個股更少,提前布局鋼鐵付出的隱性成本相對較大,博弈反彈又是對擇時能力的極大考驗。改革預期觸發的題材輪動上漲使得個股很難把握,而大幅上漲后的市場正在積聚風險,在當前這個時點,我們建議已經買入的投資者繼續持有但不宜加倉,直至市場風格發生變化。單純從投資角度出發,尚未參與的投資者則可以通過組合博弈題材,既能獲得收益又能規避個股潛在風險。建議均衡配置符合變革方向的組合,包括四方達、恒星科技、首鋼股份、華菱鋼鐵、新鋼股份、凌鋼股份、中原特鋼、沙鋼股份、江南紅箭。在經濟轉型期,與總需求最相關的鋼鐵行業有基本面觸底和低股價的優勢,但畢竟不是超額收益最好的選擇。因此,繼續維持對行業的標配評級。(騰訊)
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