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　　上周，煉焦煤現貨市場以弱勢姿態運行。在疲弱需求的制約下，盡管煤企采取減產措施，但供需失衡局面緩和程度并不明顯。筆者認為，后期焦煤主力1509合約仍將在底部區域匍匐前行。

　　政策效應預期減弱

　　盡管今年以來央行不斷提高流動性，但其對固定資產領域的拉動作用卻未見顯著效果，尤其是房地產建設領域的投資增速，仍處于全面下滑狀態。據統計，今年1—4月，固定資產投資同比增長12.0%，較1—3月回落1.5個百分點，創下2000年12月以來的最低增速。且房地產開發投資同比增長6%，較1—3月回落2.5個百分點，創下2009年6月以來的新低。

　　可以發現，房地產企業視樓市新政為去庫存的最后時機，而對開啟新一輪投資周期的觀點認同度較低，其投資加碼的意愿低迷。市場對政策效應預期減弱，煤焦鋼期價中期走強的基礎不牢固。

　　鋼廠壓縮采購規模

　　在房企投資意愿偏低的狀態下，鋼市需求自然處于弱周期之中，價格也持續走低。數據顯示，mysteel鋼材綜合價格指數為90.18，月環比下跌2.24%。其中，長材價格指數月環比下跌2.62%，扁平材價格指數月環比下跌1.81%。

　　焦煤終端下游領域的鋼鐵行業，今年面臨利潤空間大幅壓縮的困境，部分鋼廠甚至出現虧損現象。鋼廠經營效益不佳，其成品庫存增加，減產意愿升溫。據中國鋼鐵工業協會統計，2015年5月上旬，會員鋼鐵企業粗鋼日均產量176.82萬噸，旬環比下降1.23%。另外，截至5月上旬末，會員鋼鐵企業鋼材庫存量1587.25萬噸，較上一旬末增加6.1%。

　　鋼廠自身銷售不暢，庫存積壓，其對燃料焦煤的采購也采取壓縮措施，囤貨意愿降低，采購價格頻頻下調。

　　企業虧損加劇

　　受終端弱需周期的制約，今年以來，焦鋼企業維持低庫存策略，即使是傳統需求旺季也保持偏慢的采購節奏。另外，隨著環保壓力的增強，焦鋼企業對于含硫分較高的煤炭抵觸情緒較大，該品種在今年降幅明顯。兩方面因素的絞殺導致今年煤炭市場形勢惡化，全行業虧損程度持續加大。據統計，在一季度煤炭板塊的39家上市公司中，有18家歸屬于上市公司股東的凈利潤出現虧損，虧損面接近一半，預計今年上半年凈利潤下降幅度可能超過50%。基于對弱需環境的考慮，多數煤企也持有長期看空煤價的觀點。

　　在終端需求持續疲軟的形勢下，焦鋼企業對原料將長期采取低庫存管理模式，焦煤價格難有回升空間。不過，在成本支撐下，煉焦煤價格也很難出現大幅下跌。筆者認為，未來煉焦煤主力1509合約將維持匍匐前行姿態，運行區間在650—700元/噸。