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　　上周，煉焦煤現(xiàn)貨市場以弱勢姿態(tài)運行。在疲弱需求的制約下，盡管煤企采取減產(chǎn)措施，但供需失衡局面緩和程度并不明顯。筆者認為，后期焦煤主力1509合約仍將在底部區(qū)域匍匐前行。

　　政策效應(yīng)預(yù)期減弱

　　盡管今年以來央行不斷提高流動性，但其對固定資產(chǎn)領(lǐng)域的拉動作用卻未見顯著效果，尤其是房地產(chǎn)建設(shè)領(lǐng)域的投資增速，仍處于全面下滑狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，今年1—4月，固定資產(chǎn)投資同比增長12.0%，較1—3月回落1.5個百分點，創(chuàng)下2000年12月以來的最低增速。且房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6%，較1—3月回落2.5個百分點，創(chuàng)下2009年6月以來的新低。

　　可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)企業(yè)視樓市新政為去庫存的最后時機，而對開啟新一輪投資周期的觀點認同度較低，其投資加碼的意愿低迷。市場對政策效應(yīng)預(yù)期減弱，煤焦鋼期價中期走強的基礎(chǔ)不牢固。

　　鋼廠壓縮采購規(guī)模

　　在房企投資意愿偏低的狀態(tài)下，鋼市需求自然處于弱周期之中，價格也持續(xù)走低。數(shù)據(jù)顯示，mysteel鋼材綜合價格指數(shù)為90.18，月環(huán)比下跌2.24%。其中，長材價格指數(shù)月環(huán)比下跌2.62%，扁平材價格指數(shù)月環(huán)比下跌1.81%。

　　焦煤終端下游領(lǐng)域的鋼鐵行業(yè)，今年面臨利潤空間大幅壓縮的困境，部分鋼廠甚至出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。鋼廠經(jīng)營效益不佳，其成品庫存增加，減產(chǎn)意愿升溫。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2015年5月上旬，會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量176.82萬噸，旬環(huán)比下降1.23%。另外，截至5月上旬末，會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1587.25萬噸，較上一旬末增加6.1%。

　　鋼廠自身銷售不暢，庫存積壓，其對燃料焦煤的采購也采取壓縮措施，囤貨意愿降低，采購價格頻頻下調(diào)。

　　企業(yè)虧損加劇

　　受終端弱需周期的制約，今年以來，焦鋼企業(yè)維持低庫存策略，即使是傳統(tǒng)需求旺季也保持偏慢的采購節(jié)奏。另外，隨著環(huán)保壓力的增強，焦鋼企業(yè)對于含硫分較高的煤炭抵觸情緒較大，該品種在今年降幅明顯。兩方面因素的絞殺導(dǎo)致今年煤炭市場形勢惡化，全行業(yè)虧損程度持續(xù)加大。據(jù)統(tǒng)計，在一季度煤炭板塊的39家上市公司中，有18家歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)虧損，虧損面接近一半，預(yù)計今年上半年凈利潤下降幅度可能超過50%。基于對弱需環(huán)境的考慮，多數(shù)煤企也持有長期看空煤價的觀點。

　　在終端需求持續(xù)疲軟的形勢下，焦鋼企業(yè)對原料將長期采取低庫存管理模式，焦煤價格難有回升空間。不過，在成本支撐下，煉焦煤價格也很難出現(xiàn)大幅下跌。筆者認為，未來煉焦煤主力1509合約將維持匍匐前行姿態(tài)，運行區(qū)間在650—700元/噸。