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    近期，焦炭期貨主力合約在觸及1100元/噸處反彈強勁，并站穩10日均線，技術分析指標逐步向好。筆者認為，焦煤國內庫存下降，進口沖擊減弱；鋼廠焦炭庫存低位；鋼材需求回升，對焦炭補庫意愿增強，焦炭已經進入筑底階段。

    煤礦焦煤庫存下降

    經歷半年的焦煤去庫存，當前煤礦庫存大幅下降，部分企業庫存僅為庫容的三分之一，與市場預期的高庫存相比有一定差別。焦煤持續的低價已經使得部分煤礦產能退出市場，山西臨汾等地中小煤礦和洗煤廠多處于關停狀態，煤炭企業虧損蔓延。

    內蒙古地區，1—6月國有地方煤礦原煤產量801萬噸，同比減少79.2%；鄉鎮煤礦原煤產量1831萬噸，同比減少82.0%，中小煤礦停產現象凸顯。8月伊始，山西焦煤下調煉焦煤報價50—80元/噸。然而市場反應平淡，并未出現類似以往的跟跌現象，顯示市場認為本次調價后，焦煤集團繼續下調報價的可能性不大。

    進口煉焦煤方面，受到內貿煤價格下調的影響，外貿焦煤成交清淡，但近期港口庫存較低，對價格形成了有力的支撐。同時9月船期的詢價增加，印度等國外市場需求復蘇，低價進口煉焦煤繼續沖擊國內市場的力度正在減弱。

    鋼廠焦炭庫存低位

    據筆者實地調研了解到，目前焦炭企業普遍存在資金緊張的現象。焦化企業對上游煤礦采用全預付款，而下游鋼廠對其結算又以月結為主，以承兌匯票計價，這造成焦化企業資金鏈緊張。盡管最近半年焦煤價格下跌較多，但鋼廠也會以焦煤價格下跌為理由，壓低焦炭的采購價格。因此，焦化企業利潤依然單薄，部分企業虧損嚴重。

    從開工率來看，年產量100萬噸以下的獨立焦化廠產能利用率為77%，100萬—200萬噸焦化廠產能利用率76%，為2013年以來的低位。從鋼廠焦炭庫存來看，由于原料庫存的持續下跌，鋼廠普遍采用低庫存管理模式，華北地區樣本鋼廠焦炭平均庫存可用天數僅為8天，繼續壓縮庫存的空間較小。市場擔心天津港焦炭的高庫存會壓制價格，物流方面顯示，天津港的焦炭主要用途是對外出口，天津港的庫存攀升僅能代表國外焦炭采購節奏有放緩跡象。但焦炭出口量占全國總產量的比例較低，出口放緩尚難以對國內的市場形成直接影響。

    鋼材需求穩中向好

    市場前期預期房地產投資增速下滑，會對鋼材需求和價格產生負面影響，然而筆者實際調研的結果并不支持這種看法。唐山地區鋼鐵企業自4月以來，生產經營持續恢復，利潤回升。當前部分鋼廠的螺紋鋼利潤達到每噸200元，板材利潤接近每噸300元，高爐滿負荷生產。

    從庫存和訂單來看，鋼廠成材庫存位于較低水平，訂單維持穩定。國內粗鋼產量數據也顯示，最近一期全國粗鋼日均產量為230萬噸，位于高位。與之對應的是，代表社會鋼材庫存的上海地區螺紋鋼庫存為21.23萬噸，與去年同期相比下降25.14%。生產位于高位，庫存同比去年大幅下滑，上海、北京等主要消費區域甚至出現了鋼材缺規格現象，顯示今年鋼材需求穩中向好。鋼材需求回升，鋼廠生產對于焦炭的需求旺盛，采購意愿較前期明顯增強。

    綜上所述，焦煤價格企穩，鋼廠焦炭庫存位于低位，下游鋼鐵生產利潤回升，對焦炭的采購意愿增強，焦炭筑底跡象顯現。操作上，建議背靠1110元/噸做多焦炭1501合約，止損1090元/噸。

    現貨市場7日國內焦炭現貨市場持穩運行，市場交易主體觀望態度明顯，成交情況良好；期貨方面昨日振蕩向上，持續上漲動力仍不足。國內主流焦炭價格參考行情如下：山西地區焦炭市場現二級主流價格為850-880元/噸，準一級900-950元/噸，均為出廠含稅價，一級車板含稅價1020-1100元/噸。

    7J1501沖高回落，連續三個交易日試探1140附近阻力，但重心穩步走高。預計短期仍然以震蕩為主，觀望為主。